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公開市場本周凈投放萬億“大紅包”

離春節(jié)尚有時日，央行卻已在公開市場派發(fā)“紅包”，平抑節(jié)前資金面波動。

1月19日，央行在公開市場開展2500億元逆回購，連續(xù)4日累計凈投放量已逾萬億元。但這仍難緩解節(jié)前資金面的“旱情”，昨日交易所、銀行間市場的多期限品種利率均跳漲。

央行提前投放跨年資金，但資金面仍持續(xù)偏緊，這被業(yè)內人士視為多因素共振的結果。同時，截至昨日，仍未有央行續(xù)作中期借貸便利（MLF）的消息傳出，貨幣政策繼續(xù)維持中性，令市場對未來資金面的謹慎預期持續(xù)加重。

萬億資金凈投放難“止渴”

在對沖昨日到期資金后，19日，公開市場實現資金凈投放1900億元。至此，本周一至周四，央行每日均凈投放資金，僅從公開市場來看，連續(xù)四日累計凈投放資金已達10350億元。

在周五央行大概率保持凈投放的情況下，逾萬億的單周凈投放量，已創(chuàng)下公開市場單周凈投放量的新高，顯示出央行節(jié)前維穩(wěn)資金面的決心。在對沖本周到期的2165億元MLF后，實際凈投放量會有所縮減，但過去四日所釋放資金量已與下調0.5個百分點存準金率釋放的資金量相當。

如此大額逆回購投放資金，仍未能令資金面立即“解渴”。在昨日的銀行間市場上，存款類機構間質押式回購利率（DR）多數上行，DR001加權平均利率上漲5.64個基點，至2.5578%的高點，創(chuàng)下21個月來的新高。

在交易所市場上，資金價格也高企。資金面趨緊疊加“周四效應”，令上交所1天期質押式國債回購利率（GC001）在開盤后高企，全天最高沖至16.50%的高位，最終收報在13.42%。

在這一背景下，交易所回購市場已成為春節(jié)前一些機構和個人投資者流動性管理的利器。昨日雖然GC001全天波動較大，但加權平均利率仍高達13.78%，即便是因“周四效應”除以三（實際占用資金天數為周五、周六、周日3天），仍高于銀行間市場同期限的資金利率。

多因素令資金面超預期緊張

“上周資金面還比較寬松，但這周突然變緊，有點超出預期?！鄙虾Ｄ橙探灰讍T告訴記者，往年春節(jié)多在2月份，而今年春節(jié)的時點較為提前，疊加1月份各種因素，令本周資金面超預期緊張。

業(yè)內人士分析指出，常規(guī)的季節(jié)性因素、監(jiān)管層或將同業(yè)存單納入同業(yè)負債的傳言及基礎貨幣缺口的不斷擴大，都導致市場情緒較悲觀，放大了本周資金面的波動，這也是春節(jié)前流動性壓力陡增的原因。

首先是春節(jié)資金取現因素。據中金公司統(tǒng)計，從往年情況來看，資金取現高峰時M0會上升很大，盡管近年來“微信紅包”盛行，能降低部分取現需求，但預計2017年春節(jié)取現資金仍將高達1萬多億。

其次是繳納法定存款準備金的因素。有機構指出，2016年12月份銀行信貸投放力度加大，2017年1月份信貸投放力度可能更大，巨量信貸投放，令其所派生的存款也快速增加，銀行因此需補繳法定存款準備金。

再次是繳稅因素。從往年來看，每年的1月份企業(yè)將集中繳納去年四季度的企業(yè)所得稅，令財政存款在1月份上升，相當于回籠資金。此外還有外匯占款流出等因素的影響。

“上述四個因素簡單加總，至少需要回籠2萬億至3萬億元，加上今年春節(jié)時點較早，導致銀行出現大量流動性缺口?！睋薪鸸緶y算，從央行1月份以來的凈投放量來看，仍遠不能滿足上述資金需求。

資金面謹慎預期仍濃

公開市場過去四日，累計凈投放超過萬億元，創(chuàng)下新高紀錄，釋放出央行節(jié)前平抑資金面波動的信號，實際上也屬于往年春節(jié)前的慣例。盡管資金價格仍在上漲，但從整體銀行間市場流動性來看，凈投放仍有一定效果。

交通銀行在19日發(fā)布的銀行間市場流動性指數（IBLI）顯示，昨日該指數為84.15，較18日的103.93已經明顯下降。

對此，交行金研中心高級研究員陳冀昨日告訴記者，IBLI銀行間市場流動性指數昨日開始回落，顯示出市場流動性壓力有所減少，央行此時也沒必要繼續(xù)加碼凈投放資金。他預計，本周為春節(jié)前資金面最緊張的時刻，下周流動性狀況或較本周好轉。

在這一背景下，央行另外兩個舉動也印證了大規(guī)模凈投放僅為平抑春節(jié)前波動，大幅寬松的意愿有限。一是央行本周雖然對MLF進行了詢量，但針對本周三、本周四MLF到期情況，至今仍并未續(xù)作MLF；二是單日凈回籠力度縮減，若算上MLF到期量，19日實際凈投放1080億元，較周三減少約六成。

中金公司指出，從目前來看，央行投放資金量并不充裕，且期限偏短，在投放流動性總量和結構都不算理想的情況下，市場對未來流動性擔憂加劇，這會導致機構借入長期資金。短期內，央行有必要繼續(xù)投放類似MLF的長期限資金，2017年第一季度仍是流動性波動最大的時段，建議投資者做好流動性管理和控制杠桿水平。